Octave Specialty Group (NYSE: OSG) vykázala za první čtvrtletí zúžení ztráty a výrazný nárůst EBITDA bez jednorázových položek. Výsledky táhly rychlý rozvoj v distribuci pojištění a příspěvek z nedávné akvizice ArmadaCare.
U Overseas Shipholding Group se za poslední období změnilo hlavně to, že už nejde o veřejně obchodovanou akcii, ale o plně vlastněnou dceřinou firmu Saltchuk Resources. Investiční teze proto dnes není o nákupu na burze, ale o tom, jakou hodnotu Saltchuk viděl v regulovaném a obtížně nahraditelném byznysu americké námořní přepravy ropy a ropných produktů. OSG provozuje tankery a jednotky typu ATB v amerických vlajkových trzích, kde hraje klíčovou roli Jones Act: přeprava mezi americkými přístavy vyžaduje americkou stavbu, posádku i registraci lodí. To omezuje zahraniční konkurenci, ale zároveň zvyšuje kapitálovou náročnost a provozní náklady. Poslední veřejně viditelné ocenění při převzetí odpovídalo enterprise value zhruba 950 milionů dolarů, tedy přibližně 6násobku poslední roční upravené EBITDA. To nepůsobilo jako extrémní prémie za cyklickou tankerovou firmu, spíš jako férová cena za vzácné domácí námořní aktivum se strategickou hodnotou pro dlouhodobého vlastníka. Pro menšinového veřejného akcionáře už teze skončila delistingem; pro Saltchuk jde o sázku na stabilní domácí energetickou logistiku, synergie v námořní skupině a hodnotu aktiv, která se v USA nedají rychle ani levně znovu postavit.
Saltchuk dokončil převzetí Overseas Shipholding Group a firma se stala jeho plně vlastněnou dceřinou společností. Akcie OSG přestaly být obchodované na NYSE a následně byly odregistrovány.
Transakce získala potřebné antimonopolní uvolnění po uplynutí čekací lhůty podle Hart-Scott-Rodino Act. Tím odpadla jedna z hlavních regulatorních podmínek pro dokončení převzetí.
OSG uzavřela definitivní dohodu o převzetí společností Saltchuk Resources. Dohoda ocenila firmu na enterprise value přibližně 950 milionů dolarů.
Saltchuk předložil nezávazný zájem o převzetí OSG, čímž spustil strategické vyhodnocení alternativ představenstvem. Výsledkem procesu byla pozdější dohoda o prodeji celé společnosti.
• Jones Act vytváří vysokou bariéru vstupu, protože konkurent nestačí koupit levnější zahraniční loď a okamžitě vstoupit na trh. V prostředí omezené kapacity může mít provozovatel americké flotily lepší vyjednávací pozici vůči zákazníkům.
• OSG zapadá do skupiny Saltchuk, která už má široké zázemí v námořních službách, logistice a energetické distribuci. Soukromý vlastník může firmu řídit s delším horizontem a nemusí optimalizovat každý kvartál pro burzovní investory.
• Hodnota firmy nestojí jen na aktuálním cyklu přepravních sazeb, ale i na povolenkách, vztazích se zákazníky, posádkách a provozní expertize v regulovaném americkém trhu. Tyto prvky se budují roky a pro nového hráče jsou těžko kopírovatelné.
• Firma je výrazně navázaná na přepravu ropy a ropných produktů, takže dlouhodobý pokles poptávky po fosilních palivech může postupně zhoršit využití flotily. Energetická transformace nemusí poškodit byznys hned, ale omezuje délku růstového příběhu.
• Jones Act chrání před zahraniční konkurencí, ale zároveň zvyšuje náklady na lodě, práci i údržbu. Pokud zákazníci nebudou ochotni tyto náklady plně nést v sazbách, ochranná regulace se může změnit ve strukturální brzdu marží.
• Po převzetí už neexistuje veřejná cena akcie ani pravidelná informační disciplína veřejně obchodované společnosti. Pro investora mimo skupinu Saltchuk je tím pádem přímá účast na hodnotě OSG prakticky uzavřená a transparentnost výrazně nižší.
Overseas Shipholding Group, Inc., spolu se svými dceřinými společnostmi, vlastní a provozuje flotilu oceánských plavidel. Jeho plavidla se zabývají přepravou ropy a ropných produktů na vlajce Spojených států amerických. K 31. prosinci 2021 vlastnila nebo provozovala společnost flotilu 24 plavidel o celkové nosnosti přibližně 1,7 milionu tun. Slouží nezávislým obchodníkům s ropou, provozovatelům rafinérií a americkým a mezinárodním vládním organizacím. Společnost byla založena v roce 1948 a sídlí v Tampě...
Overseas Shipholding Group, Inc., spolu se svými dceřinými společnostmi, vlastní a provozuje flotilu oceánských plavidel. Jeho plavidla se zabývají přepravou ropy a ropných produktů na vlajce Spojených států amerických. K 31. prosinci 2021 vlastnila nebo provozovala společnost flotilu 24 plavidel o celkové nosnosti přibližně 1,7 milionu tun. Slouží nezávislým obchodníkům s ropou, provozovatelům rafinérií a americkým a mezinárodním vládním organizacím. Společnost byla založena v roce 1948 a sídlí v Tampě na Floridě.
| Sektor | Energy |
| Odvětví | Oil & Gas Midstream |
| CEO | Samuel H. Norton |
| Zaměstnanci | 1 078 |
| Burza | NYSE |
| ISIN | US69036R8631 |
Octave Specialty Group (NYSE: OSG) vykázala za první čtvrtletí zúžení ztráty a výrazný nárůst EBITDA bez jednorázových položek. Výsledky táhly rychlý rozvoj v distribuci pojištění a příspěvek z nedávné akvizice ArmadaCare.
