EMX Royalty Corporation
Nejnovější články
AI Shrnutí
Investiční teze
Za poslední rok se z EMX stala spíš součást větší sázky na konsolidaci royalty sektoru než samostatný příběh prospekt-generátoru. Historicky firma stavěla hodnotu tak, že vyhledávala rané těžební projekty, posouvala je přes partnery a nechávala si royalty podíl, tedy právo na část budoucích tržeb bez přímého financování dolu. To je atraktivní model, protože úspěšný projekt může dlouho přinášet hotovost při nízkých provozních nákladech, ale u EMX byla dlouho slabina v tom, že velká část portfolia byla raná a výnosy tak byly nerovnoměrné. Dokončené spojení s Elemental Altus mění profil investice: vzniká větší royalty platforma s více produkujícími aktivy, vyšší expozicí na zlato a lepší šancí dostat se do hledáčku institucionálních investorů. Trh už ale tuto změnu z velké části započítal. Samostatná EMX se před dokončením transakce obchodovala zhruba za 41násobek EV/EBITDA a přes 90násobek zisku, což ukazuje, že investoři neplatili za dnešní výdělek, ale za kvalitu portfolia, růst z nových royalty a přínos fúze. Teze proto nestojí na levné valuaci, ale na tom, zda větší nástupnická skupina dokáže proměnit rozptýlené portfolio v předvídatelnější cash flow.
Aktuální dění
Elemental Altus a EMX oznámily dokončení fúze, čímž EMX fakticky přestala být samostatným veřejně obchodovaným investičním příběhem.
EMX krátce před dokončením transakce oznámila akvizici royalty na měděném projektu ve fázi rozvoje v Chile, což dál posílilo expozici portfolia na měď.
Akcionáři a držitelé cenných papírů EMX schválili navržené spojení s Elemental Altus, takže hlavní transakční riziko se přesunulo z hlasování na samotné dokončení a integraci.
EMX a Elemental Altus oznámily plánované spojení s cílem vytvořit větší royalty společnost zaměřenou hlavně na zlato a drahé kovy.
Bulls say
• Royalty model dává investorovi expozici na komodity a úspěch dolů, ale bez přímého rizika výstavby, růstu nákladů na těžbu a každodenního řízení provozu. Pokud se z dobrého projektu stane velký důl, ekonomika royalty může být velmi příznivá.
• EMX měla dlouhodobě silnou geologickou DNA a schopnost získávat projekty dřív, než se dostanou do širšího zájmu trhu. To je jiný zdroj hodnoty než pouhé nakupování hotových royalty za tržní cenu.
• Spojení s Elemental Altus zvyšuje měřítko firmy a snižuje závislost na jednotlivých aktivech. V royalty sektoru na velikosti záleží, protože větší platforma má lepší přístup ke kapitálu a může se účastnit transakcí, které jsou pro menší hráče mimo dosah.
Bears say
• Valuace už před dokončením fúze odrážela hodně budoucího úspěchu. Při násobcích typu EV/EBITDA kolem 41x je prostor pro chybu malý, pokud růst hotovostních toků nepřijde dost rychle.
• Velká část hodnoty u royalty firem závisí na rozhodnutích provozovatelů dolů, které EMX ani nástupnická firma nekontroluje. Zpoždění povolení, změna investičních priorit těžaře nebo geologické zklamání se může projevit i bez vlastního pochybení royalty společnosti.
• Fúze může přinést měřítko, ale také integrační riziko. Pokud se ukáže, že portfolia nejsou tak komplementární, náklady se nesníží podle očekávání nebo kapitál bude alokován příliš agresivně, část strategického přínosu se vytratí.
Profil akcie
Společnost EMX Royalty Corporation se spolu se svými dceřinými společnostmi zabývá průzkumem a generováním licenčních poplatků z kovů a nerostných surovin. Zkoumá naleziště zlata, stříbra, platiny, palladia, mědi, olova, zinku, niklu, kobaltu, sopečného masivního sulfidu, molybdenu a železa. Portfolio licenčních poplatků a průzkumu společnosti se skládá především z nemovitostí v Severní Americe, Turecku, Evropě, Austrálii, na Novém Zélandu, v Jižní Americe a také ve Švédsku a Norsku. Společnost byla dříve...
Společnost EMX Royalty Corporation se spolu se svými dceřinými společnostmi zabývá průzkumem a generováním licenčních poplatků z kovů a nerostných surovin. Zkoumá naleziště zlata, stříbra, platiny, palladia, mědi, olova, zinku, niklu, kobaltu, sopečného masivního sulfidu, molybdenu a železa. Portfolio licenčních poplatků a průzkumu společnosti se skládá především z nemovitostí v Severní Americe, Turecku, Evropě, Austrálii, na Novém Zélandu, v Jižní Americe a také ve Švédsku a Norsku. Společnost byla dříve známá jako Eurasian Minerals Inc. a v červenci 2017 změnila svůj název na EMX Royalty Corporation. EMX Royalty Corporation má sídlo ve Vancouveru v Kanadě.
